借力上海远东,进军冻干设备领域。公司当前业务收入主要来自于大输液生产线,但未来大输液行业需求将趋于萎缩,开展业务延伸是公司顺应行业变化趋势,寻找新利润增长点的有力举措。在小容量注射剂生产线领域,公司已经大规模销售玻璃安瓿生产线,但国内首创的塑料安瓿生产线尚未打开市场。本次与上海远东合作, 是公司在小容量注射剂生产线领域的进一步突破,公司将业务延伸至冻干粉针领域,有利于公司提高市场竞争力,同时扩大利润来源。

本次合作的形式为,公司与上海远东共同出资6000万建立合资公司,其中公司以现金出资4800万元,上海远东以宝山工业园区金勺路200号的土地及在建工程评估后作价出资,认缴出资额1200万元。新公司成立后,上海远东将小容量注射剂设备、冻干机业务转移到新公司,2012年起玻璃安瓿联动生产线、冻干粉针生产自动线、冻干机订单全部由新公司承接。也就是说,新公司成为上海远东玻璃安瓿生产线和冻干机业务新的经营主体,客户资源和销售渠道保持稳定。

冻干设备市场形势向好,远东行业地位领先。经过多年的发展之后,公司在玻璃安瓿生产线制造领域的技术积累已较为成熟,也已具备一定市场地位,本次投资的目的直指冻干粉针生产线及冻干机业务。今年3月推出的新版GMP,对药企生产过程的无菌、净化提出了严格的要求,这将驱动大量药企更换原有的不符合新标准的灭菌设备、冻干机和冻干系统,由此冻干机及冻干粉针生产线目前面临着较好的市场形势。根据相关预测,2013-2014年冻干设备市场规模将达到60 亿元/年。

上海远东是国内最大的综合性制药机械设备生产企业之一,公司在冻干设备领域具有较领先的市场地位,2009年公司在冻干系统市场占据9.48%的市场份额,位居东富龙、伊马爱德华之后排名第三,在冻干机市场拥有5.41%的市场份额,排名第四。2009年公司制药用冻干机制造总量约为20台,公司在国内中小型制药企业中供应关系成熟,客户资源稳定。

2012年开始贡献业绩,预计首年增厚EPS 0.15元。新成立的合资公司建设期为1年,计划2012年5月底前开始正式投产,预计2012年实现8000万的收入,净利润达到1000万元,为公司业绩增厚0.15元。5年内新公司目标年销售额达到2亿,获得销售额12%以上的净利润。

维持"谨慎推荐"评级。维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年实现净利润6695万、9989万和1.36亿,对应的每股收益为1.00、 1.49和2.03元。冻干机业务的延伸对公司的长期发展具有战略意义, 本次投资后公司剩余募集资金2.68亿元,未来仍有业务收购预期, 我们继续维持对公司的"谨慎推荐"评级。