西南合成的环保搬迁工程刚刚宣布破土动工，另一项影响公司未来发展的大计划亦开始着手进入审议程序。

日前，西南合成公告宣布取消原定于12月1日召开2010年第五次临时股东大会，延期原因即是大会拟审议的向北大国际医院集团(下称北医集团)定向增发的相关交易评估仍未完结。公告透露出西南合成对于置入北医集团旗下医药资产已经进入法定程序，业界据此认为未来北医集团整体上市为时不远，而北医集团大东家北大方正集团有限公司亦将顺利成就旗下医药板块整体上市。

布局医药资产整体上市

11月16日，西南合成发布收购报告书，确定了公司定向发行936万股用以购买北医集团持有的北京北医医药有限公司(下称北医医药)100%的股权，发行后北医集团将控制西南合成股份预计达到51.94%，处于绝对控股地位。

据报告书，北医医药资产价值为预估值约1.35亿元，今年前三季度实现营业收入3.72亿元，净利润1275万元，加权平均净资产收益率为 15.68%。根据西南合成对二次增发收购北医医药做出的财务预估看，目前初定发行价格为14.47元/股，如果发行股份购买北医医药资产交易在2010 年内完成，将带动2010年度西南合成营业收入、净利润、每股收益分别增长39.81%、21.90%和21.05%。收购北医医药后，将给西南合成带来每股20%以上的收益增长。

记者获悉，方正集团持有北医集团约70%的股份，而西南合成作为方正旗下唯一的医药制造业上市公司，本次交易使其充满了方正医药资产整体上市载体的意味。有行业研究人士向《医药经济报》记者表示，时隔两年，再次收购北医医药，意味着方正医药资产整体上市迈出了关键性的一步。而西南合成的收购报告书亦公开表示，公司将逐步收购方正集团旗下优质的医药资产，以实现方正集团医药产业的整体上市。

公开资料显示，2003年8月，方正出资3亿元成为西南合成的实际控制人;2008年，西南合成启动了第一次定向增发，通过向北医集团发售股票收购了其持有的重庆大新药业股份有限公司90.63%的股权。本次定向增发旨在置入北医医药，完成对集团流通资产的上市。

中投顾问研究总监张砚霖指出，西南合成的主营业务为医药原料药及制剂的生产，是国内重要的原料药生产基地之一。长期以来，西南合成一直在找寻优质的医药物流资产，而此次收购北医医药将使西南合成获得更加完善的医药销售网络。此次收购后不仅可使西南合成与北医医药形成良好的优势互补，也可得到优质的协同效应。

“公司置入北医医药是集团整体上市中必不可少的一环。”西南合成董秘表示，未来数年内，公司将逐步收购方正集团旗下优质的医药资产，以实现方正集团医药产业的整体上市。

全产业链协同发展方向

“经由西南合成的二次定向增发，方正将在医药产业板块成功打造出一条完整的产业链：从原料药、制剂的生产制造、医药销售流通领域到最后的医院终端。”中投顾问医药行业研究员蒋华阳指出，西南合成作为方正集团旗下唯一的医药制造业上市公司，无疑是方正集团医药板块的产业整合平台。而通过本次交易，西南合成将拥有北医集团的医药物流及销售平台资产，这些资产的注入，有利于上市公司减少关联交易、增强独立性，并完善上市公司营销网络，从而促进公司未来业绩高速发展。

公开资料显示，成立于1998年6月的北医医药，前身为北京凌科尔医药经销有限公司，2006年被北医集团整体收购，北医集团曾经两次增资，并最终更名为北京北医医药有限公司，是集团旗下从事于中成药、化学原料药、西药制剂、医疗器械等销售的专业医药流通公司，注册资本为1亿元。

事实上，北医医药是方正集团重要的医药物流销售平台。北医医药目前已形成了立足北京，辐射东三省的稳定渠道网络，拥有优质和稳定的供应商及客户。据悉，仅在北京地区，北医医药的经销网络已经覆盖了约50家医院,并与该地区医药配送商建立了长期稳固的合作关系。根据中投顾问产业研究中心资料显示，今年1~9月，北医医药实现营业收入3.73亿元，净利润1275万元。

此外，北医医药本身最大的亮点，是控股武汉叶开泰医药科技有限公司。叶开泰旗下的叶开泰药店是武汉健民药业集团股份有限公司的前身，在武汉医药流通领域口碑甚广——最早的历史可以追溯到20世纪30 年代，汉口叶开泰药店与北京同仁堂、杭州胡庆余、广州陈李济齐名，号称中国四大中药房。目前，叶开泰在武汉地区已经覆盖华中科技大学同济医学院附属协和医院等120多家医疗机构，并与湖北省内150多家不同规模的商业批发公司及连锁店有良好的合作关系。

中投顾问发布的《2010~2015年中国医药行业投资分析及前景预测报告》指出，北医医药旗下的武汉叶开泰医药科技有限公司占有武汉市医疗机构中成药80%的市场份额。这些优质的资产注入西南合成，不仅可以减少关联交易，避免产生竞争成本，还可以完善上市公司的营销网络。而协同效应的加强也将进一步增强西南合成的盈利能力。