“不同于通常意义上的投资控股型企业，复星医药致力于医药产业运营，掌控现金流，通过主动管理提升核心业务的价值。”在一位长期关注复星医药的行业分析师看来，复星医药通过现金回流和利润分配的机制，进行内部整合，让资源向优势企业倾斜。

工业仍是主力

复星医药的业务由制药工业、医药分销与零售(即医药商业)及医疗器械、诊断和服务等部分构成，通常采用控股相关公司及外部并购来实现，因此几乎覆盖了医药行业的各个领域。分析人士指出，从收入实现方式来看，积极进行股权投资，并且获利丰厚是其区别于其他医药企业的标签。

据年报披露，复星医药2011年实现营业收入648,554.08万元，较2010年增长42.37%;实现营业利润 158,050.61万元、利润总额172,666.13万元和归属于上市公司股东的净利润116,560.76万元，分别较2010年增长 38.59%、43.65%和34.96%。其中，营业业务收入的增长主要是由于下属的重庆药友、江苏万邦、湖北新生源、锦州奥鸿等企业的制药业务均保持快速增长;阿拓莫兰等主要医药产品保持了良好的增长势头，其中有9个重点产品/系列销售过亿元。2011年，复星医药的药品制造实现业务收入386,690.41万元，较2010年增长35.22%。

齐鲁证券分析指出，复星医药工业主导产品有壁垒，集中在肝病、糖尿病、心脑血管、神经系统、胃肠道疾病等大治疗领域以及疟疾、结核病等特殊治疗领域。如奥德金、邦亭、摩罗丹、复方芦荟胶囊是独家品种;注射用前列地儿干乳剂、阿拓莫兰片剂是独家剂型;阿拓莫兰粉针、头孢美唑钠粉针是首仿;青蒿琥酯类抗疟疾药物、抗结核病系列药物，则享有原研知识产权。

“竞争壁垒构建了产品力，随着产品线和销售能力的不断壮大，预计其医药工业板块的增速将超越行业平均水平。”上述分析人士指出。

目前，复星医药60%收入来自工业，以制剂为主。国泰君安分析认为，复星医药快速发展工业主要基于行业趋势和自身能力的判断。目前，制剂企业进入优胜劣汰的整合期，内外压力促使行业集中度提高，劣势企业会逐步退出。复星医药有望凭借自身的管理和投资能力，抓住行业机会，将并购作为重要的手段。

医疗服务亮点

正如复星医药在其年报中提出的，于2010年末并购的美中互利医疗器械业务的销售贡献是促使复星医药2011年达成高成长的另一因素。

2011年复星医药投资了肿瘤专科医疗机构安徽济民肿瘤医院和区域性综合医院岳阳广济医院，战略性布局医疗服务领域，摸索并初步形成了具有自身特色的医疗服务管理模式。美中互利医疗服务实现收入11,440万美元，较2010年同期增长19.92%。从目前医疗服务发展的趋势看，即使不继续考虑外部并购的情况，复星医药医疗服务业务也会保持快速增长的势头。不过，国泰君安推测，复星医药将在未来3～5年投资30亿元，打造一个拥有 30家医院的医院产业集团。预计其3～5年医院板块收入将有望达到30亿，按照民营医院平均15%～20%净利率计算，未来医院集团的净利润有望超过5亿元。

于此同时，复星医药还拥有国内最大医药分销商国药控股1099.HK的32.05%股权。截止2011年6月底，国药控股的全国性医药分销网络覆盖 30个省、直辖市、自治区。国药控股的直接客户包括7,802家医院(含三级医院1,070家)，占中国全部医院的约60.6%(占三级医院的约 86.8%)，另有超过92,223家其它客户(二级分销商、药店和其他医疗保健机构)。复星医药工业板块的产品，将越来越多地通过国药控股分销，体现出上下游的协同效应。